新一轮冲击，鲜有人能全身而退，而长期倡导分散投资以及“多元化配置”全球资产的投资机构们则成为今年以来金融市场的大赢家。

多元化策略重获青睐——通胀卷土重来与贸易战担忧令美国风险资产受挫

“我们面临持续性的高通胀压力、地缘政治风险，以及每日攀升的衰退概率。”来自VanEck的多资产解决方案主管David Schassler表示，“对资产配置者们而言，最糟糕的莫过于在投资组合中设置非此即彼的单一赌注。分散配置资产绝对必要。”

包含系统性的交易、大宗商品等抗通胀实物资产以及廉价价值股、中国与欧洲等表现优异的“非美股市”类型多元化配置组合正重新领跑全球市场。这组市场赢家虽构成各异，但可称为真正的“特朗普2.0时代交易”：即政策不确定时代的动态对冲策略。

增长放缓与顽固通胀的迹象，使此前可靠的以“美国例外论”为核心的“特朗普交易”沦为彻底输家。周五数据显示消费者通胀预期跃升至32年最高点，同时关键价格指标走强而消费支出弱于预期。经济学家们正在下调美国GDP增速预测并上调通胀预期。

经济学家们下调美国经济增长预期——关税和政策不确定性导致家庭支出和投资走弱

在万众瞩目的“4月2日解放日”，特朗普政府降宣布对进口汽车征收25%关税，并承诺4月2日推出一系列面向全球的“对等关税”。

标普500指数本周下跌1.5%，一季度累计跌幅超过5%;带领美股自2023年以来踏入长期牛市的“美股七巨头”正在遭遇至少十年来最差首季表现。与此同时，2025年迄今，也就是“特朗普2.0”时代迄今，成为“多元化资产配置”策略多年来表现最佳时期——标普多资产风险平价指数相对标普500的超额收益达7个百分点，创2018年以来最大差距。

在剧烈波动市中寻求超额收益的交易员，只要避免集中化的持仓(尤其是被美股七巨头主导的标普500与纳斯达克100)，转向配置多元化资产以及国际股票，大多取得积极回报率。

来自Bloomberg Intelligence的分析师David Cohne汇编的统计数据显示，重仓“七巨头”(持仓超40%)的主动管理型大盘成长股基金年内平均下跌8%，法巴银行汇编的跨资产量化多因子策略则上涨3.5%。

“若不确定性持续主导市场，分散配置将迎来牛市，”来自Simplify Asset Management的资产配置策略师Paisley Nardini表示。“2025年的市场焦点已转向多元化配置，此前不被市场重视的一些领域正获回报。”

全球资金或将愈发青睐中国等“非美股市”+避险资产

纵观全球对冲基金今年迄今投资收益，2025年以来跑赢同行平均水平或基准股指的秘诀或法宝似乎有且只有一个准则：配置中国科技股。

“最近从美国市场转向中国市场的投资可能预示着外国投资组合中中国资产比例的复苏，”来自The Global CIO Office的首席执行官Gary Dugan近日表示。“尤其是香港股市的科技巨头们和美国科技巨头们之间的庞大估值差距仍然在为中国科技股带来巨大的上涨潜力。”

随着美国总统特朗普发起的全球广泛贸易战引发人们对美国经济“滞胀”乃至陷入深度衰退的担忧情绪，华尔街交易员以及更广泛的全球投资者对于“逢低买入”美股愈发犹豫，并且找到了一个估值具备优势、基本面强劲且在人工智能方面的实力与美国不相上下的新投资方向：中国股市。

长期以来，投资界几乎一致认为，美国的科技巨头们仍然是全球质量最高的公司，它们拥有市场主导地位、惊人的盈利能力和充足的现金储备。但是现在的问题在于，这些优势是否早已被反映在当前的股价曲线中?且当前估值相比于2022年历史性的暴跌时期高得多，特别是当美国经济增速放缓、企业在人工智能领域的巨大投资可能无法达到预期效果，以及估值更具优势且盈利潜力强劲的中国科技巨头们今年以来强势崛起的情况下，这种优势是否正面临威胁。

对于中国股市——即港股与A股市场而言，DeepSeek重磅推出的具备划时代意义的“超低成本AI大模型”带动大模型开始深度渗透至中国各行各业，以及阿里巴巴强劲业绩与阿里所展现出颇具雄心壮志的“人工智能超级蓝图”，已经成为全球投资者重新评估中国资产的前所未见“牛市催化剂”，而这些投资者本来已经对美国科技股愈发高企的估值感到担忧。

金融市场本以为在“4月2日特朗普政府宣布对等关税”之前，华尔街等外资力量可能因关税重压而宣布下调中国股市等“非美国股市”的前景展望或者目标点位，但是华尔街金融巨头高盛与摩根士丹利默契唱多中国股市。长期以来对于中国股市偏向谨慎的摩根士丹利(以下简称“大摩”)今年第二次上调中国股市的指数目标点位，该机构进一步看涨中国股市的核心逻辑在于DeepSeek引爆的中国AI热潮之下企业盈利增长预期持续改善以及对经济增长和货币政策前景更加乐观。

高盛股票策略团队在最新发布的名为《中国已经回归(Global marketing feedback: China is back)》的报告中指出，海外投资者们对中国股票市场的投资兴趣和参与程度目前已经上涨到近四年最高点，中国股市本轮涨势将比去年9月的涨势更加持久。

根据高盛的上涨预期，MSCI中国指数与沪深300指数在今年仍有上行空间，高盛分析团队已经将MSCI中国指数以及沪深300指数目标点位分别上调至85点及4700点。MSCI中国指数已经步入所谓的“技术性牛市”，该基准指数涵盖阿里巴巴、腾讯、贵州茅台以及长江电力等中国核心资产，当前徘徊于75点附近。

避险资产同样表现亮眼，黄金现货与期货价格在年内可谓屡创历史新高，季度涨幅有望达17%(届时将创1986年以来最佳)。过去两个月全球主要黄金ETF资产吸金超120亿美元，创下2020年同期以来最大规模。

黄金ETF两个月吸金120亿美元——金价创新高之际ETF资金涌入

统计数据显示，VanEck实物资产ETF(RAAX.US)年内大幅跑赢标普500指数，部分归功于Schassler三年前主导将黄金配置调至上限水平，甚至他预测未来18-24个月黄金价格有望触及5000美元。

有着“华尔街最准策略师”称号的美国银行策略师Hartnett，屡次提及“多元配置”策略，这位自疫情时代以来曾多次精准预判美股见顶时间线的策略师自今年以来屡次呼吁投资者们配置国际市场股票市场以及做多黄金，事实证明他主导的“BIG策略”——即在2025年长期持有美债、除美国以外的国际股票和黄金(Bonds，International，Gold)，确实能为投资者们在今年带来远强于“特朗普交易”的整体投资回报率。

华尔街机构正快速转向防御，倾向于拿出一部分仓位配置长期忽视的黄金、价值股以及非美国的国际股票。汇丰多资产策略主管Max Kettner因美国数据恶化及激进的关税政策，本周将美股、投资级债券与垃圾债评级下调至“低配”，并进一步增持黄金以应对类滞胀风险。

不过，该机构认为断言“美国例外主义”彻底终结为时过早。“我们战术上更趋谨慎，正减持美股及美国风险资产，”Kettner表示。“但从长期结构性角度看，宣称美国例外主义彻底终结的观点过于夸大。"